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2026年03期

《第一财经》杂志隶属于上海广播电视台、上海文化广播影视集团有限公司（SMG）旗下财经板块上海第一财经传媒有限公司。以“探索一个明亮的商业世界”为宗旨，旨在为全中国的公司人提供深度、生动、有趣、前沿的商业报道。

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编者的话 | 大变局或将来临

编者的话 | 大变局或将来临

2026年，农历马年的春节来得格外晚些，每年此时开始大规模迁徙的中国人，第一次享受了长达9天的春节长假。就在假期情致尚未清零，新年开工之际—2026年2月28日这天，将以突如其来的命名载入史册：2·28美以袭击伊朗事件。仅次日，伊朗最高领袖哈梅内伊便确认在袭击中身亡。事态变化如此之快，中国人的假期余热乃至全球神经系统瞬间被惊醒。在对冲突升级的担忧中，贵金属价格、能源价格和资本避险意识集体高
有意思 | 趋势

有意思 | 趋势

欧盟：TikTok的“上瘾”设计可能违法一打开软件，算法就会推荐用户可能感兴趣的视频内容并自动播放，当用户的指尖轻轻往上滑动，就有无止尽的内容不停滚动展现在用户眼前—这是TikTok用户最熟悉不过的使用体验。不过，2月6日，欧盟监管机构发出警告：这些让用户上瘾的功能极可能已经触犯了法律。当天，欧盟委员会发布了一份初步裁定，认为TikTok的无限滚动、自动播放和推荐算法构成了一种成瘾性设
有意思 | 数字世界

有意思 | 数字世界

AI投资狂潮到来，各行业“短缺”也在加剧 7000亿美元—这是亚马逊、Google、微软、Meta和甲骨文这5家美国技术巨头2026年预计将在“大项目”上投入的资金规模总和，而这些投入被认为主要用于人工智能（AI）竞赛。 ChatGPT的出现打破了技术行业发展的线性叙事。“自2022年年中以来，美国在AI领域的投资额可能已经超过了此前整个技术行业的所有投资总额。”技术投资人罗杰·麦克纳米称这种
有意思 | 人物

有意思 | 人物

乔什·达马罗 2月3日，迪士尼宣布任命乐园业务负责人乔什·达马罗为公司新任CEO，接替传奇CEO鲍勃·艾格。达马罗预计将在2026年3月18日的公司年度股东大会上正式履职。乔什·达马罗出生于1971年，1998年加入迪士尼。他乐于亲自去一线倾听员工与游客的意见，管理风格以谦和、亲民著称，与艾格“帝王式”好莱坞大亨的作风形成鲜明反差。在达马罗的带领下，过去几年乐园业务已成为迪士尼利润的
有意思 | 声音

有意思 | 声音

这些声音也值得听总统不得援引1977年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）中的“国家紧急状态”条款，在未经国会批准的情况下单方面实施大规模“对等关税”。 ——2月2 0日，美国联邦最高法院裁定特朗普政府的关税政策违宪。而特朗普迅速反击，不仅对高院加以斥责，还宣布对全球所有国家商品实施新的10%临时关税。许多宣布与AI相关的裁员的公司并没有成熟且经过验证的AI应用来填补这些职位空缺，这凸显
有意思 | 开卷

有意思 | 开卷

《连线》2026年3月/4月你的第一位人形机器人同事，很可能来自中国 2025年年底，在上海黄浦江畔的世界人工智能大会上，一群四英尺高的人形机器人正在跳跃、挥舞手臂，甚至表演拳击。当然，许多机器人仍由后方的人类手持游戏控制器指挥。尽管如此，一股来自中国的机器人浪潮正以惊人的速度和性价比席卷全球。摩根士丹利预计，到2050年，全球将有10亿台人形机器人投入使用，其中超过3亿台将部署在中
有意思 | 反常识

有意思 | 反常识

再生面料服装真的环保吗？有人测了测或许是行业特性使然，时尚行业总是在努力让自己显得更为环保和可持续。比如今天全球已有超过百家服装企业宣称在利用废弃塑料瓶回收的再生聚酯纤维生产服装，以助力减少污染。但这种材料真的更环保吗？非营利组织“变革市场基金会”（ChangingMar kets）找到了土耳其丘库罗瓦大学一起针对耐克、阿迪达斯、H&M、SHEIN和Z AR A等5家公司的产品做了
有意思 | 游戏

有意思 | 游戏

不靠突脸的恐怖如果你是《小小梦魇》系列的死忠，那你一定听说了：TarsierStudios原班人马的新作《生灵重塑》（REANIMAL）已于2月13日正式发售。它延续了《小小梦魇》的恐怖与解谜元素，同时加入了双人合作模式，让“胆小不想独自受罪”的玩家多了一种选择。但制作组也毫不讳言：相比前作，这次的作品氛围更压抑，也更恐怖。如果你渴望更多令人窒息的恐怖解谜体验，那下面这几座“丰碑”值得
有研究 | 三里屯的重奢梦

有研究 | 三里屯的重奢梦

以路易威登、迪奥、蒂芙尼、爱马仕为代表，从2025年12月起，位于北京三里屯太古里北区的奢侈品独栋旗舰店陆续开业。这个开放式购物中心试图将自身版图中的一部分，塑造成国际顶级品牌旗舰店的集中地。三里屯太古里以频繁更换品牌闻名，过去十多年，它一直靠变化吸引人流。品牌来得快，也走得快。围挡立起又拆除，成了这片街区最常见的景象。但这一次，它选择把一部分空间交给不会被轻易更换的品牌。这些旗舰店的
有研究 | 再造GAP

有研究 | 再造GAP

2026年新开门店，在GAP中国内部被定义为2.5代门店。随着多个跨国消费品公司在2025年通过股权交易重塑其中国业务，美国服饰品牌GAP在2022年年底将大中华区业务授权给中国本土公司的决策，已开始具备某种先验性标本价值。该交易最终在2023年2月完成交割。本土电商运营公司宝尊以4000万美元的交易价格，接手了GAP大中华区（含中国内地、香港、澳门）的所有资产，包括线下门店网络、电商平台
有研究 | 1000天，Google是如何翻身的？

有研究 | 1000天，Google是如何翻身的？

Nano Banana可根据照片生成高相似度的3D模型。 Nano Banana可根据照片生成高相似度的3D模型。 2025年年初，市场贴在Google身上的标签还是“掉队”“AI黄埔军校”之类的揶揄之词，但到了年底，市场的态度就180度逆转，看待Google的眼光就像观看好莱坞经典故事里涅槃归来的英雄。 Google的市值因此经历了一个V形反转，从年初的2.31万亿美元一路跨过3万亿大关，
有研究 | 爱奇艺出海记

有研究 | 爱奇艺出海记

借助爱奇艺的星舰计划，中国演员陈哲远（中）成为2025年上半年泰国社交网络上最火的男明星之一。很难想象，拥有强大品牌影响力、百亿美元预算、持续绑定顶级IP和头部制作班底的“Netflix们”会在泰国市场输给中国的流媒体平台。 2025年第一季度，法国市场研究公司Dataxis的报告显示，在泰国中国流媒体平台已占据约40%的市场份额，反超以Netflix为主的美国平台（30%市场份额），而在印
有研究 | 炒菜机器人，考验的仍然是人

有研究 | 炒菜机器人，考验的仍然是人

曹文明2025年11月忙着带团队去各地的餐厅培训厨师使用炒菜机器人。他曾是全聚德烤鸭店的头灶，如今则是橡鹿机器人的首席AE厨师（注：训练炒菜机器人的厨师）。2025年开始他变得更加忙碌，出差频率从一个月两次提高至每月八次，整个AE厨师团队也扩招了50%，变成了60人。 2025年被视为炒菜机器人爆发元年，北京、苏州、广州先后举办了炒菜机器人大赛，吸引了近30家企业参加。除了炒菜机器人的技术实现提
有研究 | 税收出新规，小餐馆很焦虑

有研究 | 税收出新规，小餐馆很焦虑

自2025年第三季度补缴增值税后，很多档口已撤出美食城，如今美食城已经很难有这样多的客流。（摄影／王晓东）自2025年第三季度补缴增值税后，很多档口已撤出美食城，如今美食城已经很难有这样多的客流。（摄影／王晓东）和很多人一样，胡靖已经习惯与AI聊天。不过最近几个月，他和豆包的交流主题直白又沉重：餐厅如何缴税。 2025年10月底，由于一条针对互联网企业的税务新规，胡靖的快餐店补缴了300
有研究 | 携程的“绩优”困局

有研究 | 携程的“绩优”困局

2026年1月14日，市场监管总局的一纸立案调查公告，让携程站上了舆论风口。这家中国在线旅游（OTA）行业的绝对龙头，因涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为被调查。消息公布当日，携程港股跌幅6.49%，隔夜美股暴跌17%。一个多月后，美东时间2月25日，携程发布了2025年第四季度及全年财报，全年录得营收625.1亿元，同比增长17.3%，归母净利润332.94亿元，同比大增94.73%，接近
有研究 | 大厂荣退，温情几何

有研究 | 大厂荣退，温情几何

能在腾讯享受到荣誉退休制度，郭宇辰觉得自己是幸运的。这位在腾讯工作了超过15年的老员工离开公司时感激多过怨怼。在他看来，公司给出的离职“礼包”既体面又现实，“对得起老员工”。他认识的其他荣退同事也普遍给出正面评价。但所谓“荣退”，并不等同于传统意义上的退休。它本质上是一种带有条件的离职补偿机制—既是福利制度，也是一套组织管理工具。什么是大厂“荣退”制度？腾讯的“荣退”制度最早引
有研究 | 潘通凭什么靠颜色赚钱？

有研究 | 潘通凭什么靠颜色赚钱？

世界不能没有色彩，但让各种色彩在日常生活中变得丰富易得的整个过程却经历了很长时间。进入现代社会后，色彩的作用更是被品牌和消费者充分认可，行业的困境也随之变得更为抽象：如何清楚、准确、稳定地描述和传递某一种颜色？在潘通看来，这是一个机会。它在20世纪中期发明了如今通行的潘通色彩编码体系，并在此基础上建立了一套精细（且昂贵）的商业模式。这套模式精确地抓住了所有需要精确使用色彩的行业从业者，也让潘通
有故事 | 2026中国车市四大猜想

有故事 | 2026中国车市四大猜想

2025年，历史上首次，中国当年卖出的新能源车比燃油车更多。这是高速增长的新能源汽车市场最新的里程碑。过去四五年，这个行业一直处于某种亢奋状态：技术持续迭代、竞争版图巨变，整个行业成为宏观经济中少有的亮点。但2026年伊始，市场迎来一盆冷水。1月，中国乘用车的零售销量是155.9万辆，同比下降13.8%；而新能源车的降幅更大，达到20%，这使得它在整个车市销量的占比退回到四成以下。如果还嫌
有故事 | AI 30

有故事 | AI 30

人的成长过程中，3岁是个不小的分水岭。3岁前的婴儿会对陌生世界展开大量学习，但他们大部分时间都在哭闹、睡觉、忙于满足基本生存需求；3岁后，他们开始能思考、会创造，还开始具有心智能力。以2022年年底ChatGPT的发布（基于GPT3.5模型）为起点，大模型也刚好3岁。与2024年相比，2025年的大模型也进入了它的智力大爆发年纪—这一年，它开始会推理、会编程，会自己写代码开发网页、做深度研究、
有态度 | 旅行在航班上

有态度 | 旅行在航班上

生命体验，道理再艰深，说到头还是两样东西，即时间和空间。“人生是旅程”这种意象说滥了，生命就成了风干的芦苇。我更愿意把生命体验托付给经常出没的空间，一个个打理，比如家、办公室、餐厅、音乐厅、医院、洗手间，还有出行的交通工具。这期就说说逃不过的航班。过去半个世纪，中国人日常获得的自由与选择，我最看重流动与出行的权利。我们60后这辈，生在与世隔绝的年代，日后对世界的想象，航班是最早的翅膀。我的
有态度 | RICHARD MILLE的设计哲学：在极致与日常之间

有态度 | RICHARD MILLE的设计哲学：在极致与日常之间

陀飞轮双秒追针腕表在高级制表的世界里，RICHARDMILLE一直是一个无法被简单定义的名字。它既以造价高昂、结构复杂的陀飞轮计时码表闻名于世，也会被顶尖运动员佩戴着征战赛场。它既能用璀璨宝石打造女性腕间的银河梦境，也能以超薄机芯诠释都市生活里的轻盈美学—从RM43-01Ferrari陀飞轮双秒追针计时腕表，到RM16-02自动超薄腕表、RM07-01Intergalactic星系女士腕表
有态度 | 传统文化的另一面

有态度 | 传统文化的另一面

这个春节，非遗和传统民艺成为地方文旅的热门项目。去年出圈的英歌舞进一步成为潮汕地区吸引游客的理由，甚至脱离了原本的地方性，走向了其他城市。而打铁花等表演，则成了普遍的娱乐观赏，在烟花禁燃禁放要求更为严格的城市，成为地方庙会、灯会上最吸引游客的项目。在作为主流文化引导者的春晚的舞台上，机器人与传统文化成为核心主题，彰显着“民族自信”。与此同时，民族服饰的当代化正在成为社交网络用户争吵时的常见主题
有态度 | 废屋狂人

有态度 | 废屋狂人

我曾听过一个疯狂买屋的日本人的故事。一个住在神户市、名叫西村周治的建筑师，不断购入废弃的空屋并加以改造，自称“废屋狂人”。他已经购买了超过50幢空屋，为此花费了1亿日元（约合438万元人民币）。在神户市靠近山脚附近的梅元町，西村周治用三年时间，塑造了一个名叫“梅村”的社区。梅元町离神户市中心大概15分钟车程，位于山脚的倾斜地块，巷道狭窄，大型车辆无法通行。这种地区的老房子并不贵，一幢也就100
有态度 | 黄金牛市过去了吗

有态度 | 黄金牛市过去了吗

那些赶时髦的、进取型的公司人投资者，在春节这个月，大概都有坐过山车的感觉。黄金白银价格暴涨暴跌，进而也影响到股票和债市，而股票和债的动荡又反过来影响到金银…… 掐指一算，自打2022年10月，金价已经涨了好几倍，那么如今的动荡是不是说明金价到头了？要不它为什么哆嗦起来没完呢？先说后一个问题：金银价格为什么会出现非常剧烈的波动？诱发的原因有很多，不过最主要的恐怕还是价格本身。它们涨得太快了，很
有态度 | OpenClaw有何实用价值

有态度 | OpenClaw有何实用价值

我整个春节都在玩OpenClaw，俗称“养虾”。春节前它在圈内开始流行—与以往“一码难求”的新AI产品不同，这是一个由个人开发的开源项目，任何人都可以在自己的电脑上安装，租一台服务器也行。但由于它有一定的危险性，比如可能泄漏你电脑上的信息、或者误删重要文件，一般不推荐装在主力电脑上。网上常见的建议是给它配一台单独的Macmini。除了买电脑外，还需要另外购买大语言模型的算力，安装过程也需要
有态度 | 对金店而言，金价上涨同样是巨大挑战

有态度 | 对金店而言，金价上涨同样是巨大挑战

Yi：YiMagazine C：周嘉颖（GenevieveChow） 2026年1月底，国际金价创下历史极值，突破5500美元/盎司，此后一直高位震荡。传导至消费层面，金饰行业获得多年未有的关注度和讨论度。金价高企拉高了金饰的售价，但也使得厂商卷入了更高强度的竞争。香港老牌珠宝巨头周大福、六福珠宝近两年都大面积关店，并开始注重提高单店坪效。2025财年的财务数据显示，这些品牌毛利率有所上升
有腔调 | MUSINSA：韩国“优衣库”杀进中国

有腔调 | MUSINSA：韩国“优衣库”杀进中国

2025年12月，当韩国服饰品牌MusinsaStandard在中国开出1号店时，所有人都想给它找个好懂的对标。在韩国，人们早就这么做了—韩国财经媒体《金融新闻》称之为“韩国优衣库”，认为“它很有可能成为代表韩国的SPA品牌”。 SPA指的是品牌把企划、制造、零售等环节都攥在自己手里的经营模式，Gap、优衣库都是这个模式的践行者。2024年，《金融新闻》关注到MUSINSA旗下的SPA品牌M
有腔调 | 西恩富戈斯：甜蜜的废墟

有腔调 | 西恩富戈斯：甜蜜的废墟

“来古巴看星星，这里的夜空星光璀璨。” 马年春节前后，古巴再次登上新闻热搜。受委内瑞拉局势影响，古巴的石油供应被切断，大面积停电使全国大部分城市陷入黑暗。随之而来的食品短缺、交通瘫痪等人道主义危机，迅速引发国际社会的关注。作为中国对古巴紧急粮食援助项目的一部分，首批9万吨大米抵达哈瓦那港。中部城市西恩富戈斯的一家旅店则在Airbnb上挂出广告：不用担心，我们是宽敞的殖民地风格旅社，使用光伏太
有腔调 | 改变历史的甜味

有腔调 | 改变历史的甜味

《糖与现代世界的塑造》作者：[加]伊丽莎白·阿伯特，张毛毛译出版社：后浪/汗青堂北京联合出版公司出版时间：2025年9月定价：108元来到长三角一带的外地人，常常吃不惯当地的菜，因为实在是太甜了。然而，一千年前的杭州人沈括却在《梦溪笔谈》中明确记载“大南人嗜咸，北人嗜甘”，这和近代以来的各地饮食习惯刚好相反，为什么？几乎所有文化群体都嗜甜，但糖是一种非必需的调味品，甚至
有腔调 | 高德威：真正重要的是去做能创造出长期价值的事

有腔调 | 高德威：真正重要的是去做能创造出长期价值的事

Yi：YiMagazine C：高德威（DavidCote） 01 Yi：你认为人们对美国制造业最大的误解是什么？ C：美国依旧具备制造业实力。从制造业占美国GDP的比重来看，确实有所下降，但要是对比规模，现在是30年前的2.5倍。制造业仍是美国经济的重要组成部分，这一点中美两国的人有时都会忽略。 02 Yi：当下有很多关于美国制造业回流的讨论，在你看来，人们在探讨这一话题时，往往
有腔调 | 正月初八

有腔调 | 正月初八

正月初八，蒋经理说他一宿一宿睡不着，没有什么人搭话。睡不着没有灵丹妙药，此外，老人觉少，是公认的事情。他虽然不算特别老，但过完年也有56了。睡不着就睡不着呗，还能有谁给你放白噪音哄睡不成？小叶带着一点严肃的笑意看着他，心里自然是在说：活×该。这几年，她的脏话与日俱增。一方面，人可能活开了，没了畏惧便没了藩篱，一方面，普通词汇几乎不能表达日常情绪。她的呆同僚们既稳如泰山，又层出不穷，既老而弥

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