自20世纪世纪70年代,布雷顿森林体系解体后,美元信用本位是现行国际货币体系的一个重要特征。在该体系下,美国不承担官方用美元兑换硬通货和维持美元对外币值稳定的义务,但美元依然扮演最主要的国际计价结算、投融资和储备货币的角色,成为唯一的中心货币或关键货币。 2008年全球金融危机爆发和2022年美国和欧盟国家对俄联合金融制裁,引起了国际社会对于现行国际货币体系的反思,认为主权货币作为国际主导货币具
前瞻 2026年经济预期增长目标为4.5%~5%,在实际工作中努力争取更好结果 2026年政府工作报告提出,2026年发展主要预期目标为,经济增长4.5%~5%,在实际工作中努力争取更好结果;城镇调查失业率5.5%左右,城镇新增就业1200万人以上;居民消费价格涨幅2%左右;居民收入增长和经济增长同步;国际收支基本平衡;粮食产量1.4万亿斤左右;单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。
指数修复中结构分化,政策托底效能显现 2026年2月,总指数收于137.3,同比上升5%,在经历年末震荡后表现出企稳回升的韧性。虽然总指数在走高,但六大市场的冷热并不均匀。受两会政策预期和存款搬家影响,股票市场因资金回流表现亮眼。宏观杠杆与非传统银行市场则主要依靠政府债务置换前置和保险等机构的资本补充,维持在高位运行。货币市场整体宽松,虽然跨节资金回笼导致指标小幅收敛,但人民币全球支付地位的提升
当前,国际储备体系处于深度转型期,正由单极结构逐步向多元结构演进。全球范围内,美元信用逐步承压,黄金储备规模持续攀升,非美元货币在储备中占比逐步提高。随着储备多元化进程的加速演变、区域本币结算网络持续扩展与深化,人民币在国际储备体系中的配置空间有望扩大,人民币国际化或迎来重要窗口期。值此国际储备体系变革的关键时期,《清华金融评论》2026年4月刊特别推出“国际储备体系:变局与重塑”封面专题,汇
从布雷顿森林体系到后布雷顿森林体系 1944年确立的布雷顿森林体系建立了以美元为本位(standard)、美元与黄金挂钩为基本特征的国际货币体系。特里芬很早就对布雷顿森林体系的制度安排提出质疑。他指出,随着国际贸易规模扩张,全球对“国际流动性”需求会持续增长,但黄金产量存在自然约束,因而,35美元兑换1盎司黄金的规则是不可维持的。由于持续的对外资本输出与经常项目顺差收窄,美国“国际收支逆差”不断
关于国际储备,最知名的案例或许是1968年法国与美国之间的争端,这起争端加速了布雷顿森林体系的瓦解。另一知名的案例则涉及德国加入欧元区之前的状况。20世纪90年代末,统一进程给德国带来了沉重负担,以至于市场最终开始质疑该国是否具备加入新成立的货币体系的资格。即使关于德国是否可以加入新货币体系的讨论集中在会计问题上,而不是储备结构上,德国当时持有的黄金储备还是提供了信用支持。近期,随着波兰央行积累了
黄金与主权信用货币关系的历史演进 黄金作为交易媒介与财富储备载体的历史贯穿了人类商业文明的发展过程。因应全球经济力量的重新分配,黄金与主权信用货币之间的关系经历了从直接锚定到实质脱钩的多次转变。 一是古典金本位时期(1914年以前):物理稳定性与稀缺性推动黄金成为被广泛认可的通用价值尺度。十九世纪,英国确立英镑直接锚定黄金的制度安排,德国与美国相继建立类似制度,形成以黄金为基础的国际汇兑框架,
黄金储备是影响国际货币体系变革的重要因素 在黄金充当货币锚时期,黄金储备在国际货币体系变革中发挥关键作用。一方面,金汇兑本位退出以及布雷顿森林体系瓦解前,均伴随央行大规模增持黄金。1931年9月,英国宣布放弃金汇兑本位、英镑贬值,触发多国央行将英镑和美元储备大规模兑换为黄金。数据显示,1931年末至1932年末,瑞典、荷兰、比利时等国黄金占总储备比率大幅跃升。此后全球货币失锚,陷入竞争性贬值与区
近百年来,全球凯恩斯主义盛行,美国开启了债务拉动型的宏观调控。起点是1929年大萧条,经济坍塌、失业率居高不下,自由主义经济学被广泛质疑,以美国为首的主要发达国家先后实施了前所未有的积极的财政政策,这确实拉动了经济增长,但也为后续的债台高筑埋下了伏笔。 一战与大萧条奠定了美国承债式增长的基础 美国崛起是一个长期的过程。据英国《经济学家》杂志数据统计,以及麦迪森项目历史经济数据库的数据,美国按购
近来,特朗普第二任期推行的“美国优先”政策,是否会对美元储备地位造成不可逆转的负面影响备受关注。经济学家们表现出担忧,认为美元作为主导货币,其自身存在的矛盾已延续多年,“美国优先”政策正成为催化剂,在进一步激化矛盾和问题。金融市场上,2025年4月初“解放日”期间,美股、美债和美元汇率出现了“三杀”,这是国际投资人对美元安全资产属性担忧下用脚投票的结果。“美国优先”政策正通过若干因素动态变化,
近年来,全球官方储备结构正在出现缓慢但持续的调整。美元在储备中的占比边际回落,非美元货币配置显著上升,区域本币结算网络逐步扩展。这一系列变化背后的关键变量,是美元体系所依赖的制度信用开始承受更大的压力。2026年初,美联储主席鲍威尔表示,美国司法部已向美联储发出传票,特朗普提名沃什接任联储主席引发市场剧烈反应,叠加全球央行持续购金,三个事件共同揭示了一个问题:当美联储独立性预期出现动摇,美元所承载
国际储备格局变化不仅是官方外汇储备结构调整,更是国际经济力量对比、金融体系演化、全球治理规则和大国博弈的集中反映。近年来,全球储备体系从长期惯性调整转向加速重组:美元依旧强势,但边际主导力下降;欧元地位稳定却上升乏力;黄金和非传统货币配置明显增加;人民币在跨境结算、贸易融资和官方储备中的存在感持续增强。如何把握国际储备格局变化的核心逻辑,顺势而为推进人民币国际化,已成为建设金融强国不能回避的问题。
党的二十届四中全会指出,“十五五”时期经济社会发展必须坚持有效市场和有为政府相结合,《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》(以下简称“十五五”规划纲要)重申了这一重要发展原则。坚持有效市场和有为政府相结合,不仅是推进经济治理体系和治理能力现代化的必然要求,更是中国式现代化道路优势与制度力量的生动体现。在这一背景下,《清华金融评论》特别推出系列文章,从理论渊源到实践经验,从机制
高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务,“十五五”规划纲要指出,高质量发展取得显著成效是“十五五”时期经济社会发展的主要目标。当前,新一轮科技革命和产业变革加速演进,贸易保护主义抬头,大国博弈加剧、地缘政治冲突频发,高质量发展面临更加复杂而严峻的国际形势。从国内的发展态势看,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大、长期向好的支撑条件和基本趋势没有变
四十余载改革开放历程中,中国共产党引领亿万人民持续深化体制机制变革,聚焦政府与市场关系这一核心命题反复探索、勇于创新,逐步完成从全能型政府主导向市场决定资源配置与政府更好发挥作用的根本性转型,开辟了社会主义制度下二者有机融合的全新路径,为人类经济治理贡献了鲜活的中国智慧与中国方案。 改革开放以来党对政府和市场关系的探索历程 习近平总书记深刻指出,发展社会主义“需要划分为不同历史阶段的过程”。改
政府投资基金在形成既“放得活”又“管得好”的经济秩序方面具有现实意义。技术创新存在跨期外部性,市场机制在协调长期资本与高风险产业培育上容易错配:前沿科技投资所需的超长耐心与私募股权市场的短视套利矛盾,产业链困境导致私人部门陷入低水平均衡。政府投资基金通过风险共担与长期资本供给,可矫正市场失灵,引导资本流向战略性新兴产业。 政府投资基金在多层委托代理结构中,若激励约束缺位、监管边界模糊,既难以发挥
有效市场与有为政府驱动的高质量发展机理研究及成效 新质生产力的蓬勃兴起,既是我国坚持发挥市场机制决定性作用与更好发挥政府作用深度结合的必然产物,亦是马克思主义生产力理论中国化的最新成果。生产力是社会发展的最终决定力量,新质生产力代表了生产力从要素累积向全要素生产率提升的转变,生产关系必须实现更高水平的自我完善以适配先进生产力。其成功实践,有赖于有效市场与有为政府的有机统一。 有为政府并非对市场
引言 新质生产力以创新为主导,是推动经济社会发展的新动能。市场机制能够通过价格信号、竞争机制引导资本、技术、人才等要素向高附加值、高成长性的硬科技领域集聚;但早期技术转化具有正外部性、信息不对称、投资收益“长尾分布”等特征,私人资本往往存在避险性偏好,难以形成有效资本供给,亟需政府通过政策引导、制度设计弥补市场不足。国有创投基金作为政府参与创新资本配置的重要形式,兼具政策属性与市场属性。2025
随着新型城镇化深入推进,我国房地产业已步入高质量发展阶段,呈现支柱性地位弱化、反噬效应凸显、投资属性降低等特征。在新的发展阶段,房地产业面临着需求增长放缓、企业内卷式竞争加剧、经济循环不畅弱化消费者购房意愿、人口结构加速转型引致需求结构变化、保障性租赁型住房供给方式有待完善等现实困境。 “十五五”规划纲要提出,“十五五”时期我国要加快构建房地产发展新模式,健全多主体供给、多渠道保障、租购并举的住
探索建立“五篇大文章”的“四梁八柱” 近几年,中国人民银行发挥牵头作用,加强顶层设计和统筹规划,初步建成做好“五篇大文章”政策框架。比如,牵头制定并由国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》,在五个领域分别出台专项指导文件;完善激励机制;建立总体统计制度,统一统计标准;搭建信贷市场综合业务管理系统;加强联动一体推进。同时,分领域深化多层次金融服务体系建设。金融“五篇大文章”支持力
习近平总书记指出,林草兴则生态兴,森林是水库、钱库、粮库、碳库。开展好全周期森林可持续经营,是深入践行习近平生态文明思想的务实举措,也是深入贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神和习近平总书记关于着力提高森林质量、发挥森林“四库”功能等重要指示精神的具体行动。 本期“‘金融+科技’支持林业可持续发展”专栏聚焦信贷视角,深入探讨金融如何精准赋能林业高质量发展。一方面,专栏聚焦中外金融机构参与碳市场
林业融资的挑战 林业发展一直受“生产周期长、投资规模大、自然风险高、资产变现难”等自身固有特性制约,长期面临“融资难、融资贵”的困境。如何破解“钱从哪里来”这一“林改四问”中的核心难题,成为检验绿色金融服务生态建设成效的关键试金石。国家储备林建设作为保障国家木材安全、提升森林质量的重大战略工程,其推进过程更是集中凸显了林业融资的深层次挑战,主要表现为以下三重矛盾。 一是项目资金需求规模大与传统
全球经济增长的动力引擎正经历着从要素驱动向创新驱动的深刻转型。2025年诺贝尔经济学奖颁给了菲利普·阿吉翁和其他两位经济学家,其中阿吉翁和豪伊特所做的“创造性破坏实现持续增长”的理论贡献,将学界关于科技创新与经济持续增长的讨论再次推向了新的高度。中国作为全球科技创新的核心参与者,全力推动科技创新发展以跨越“中等收入陷阱”。科技创新离不开金融支持。然而,尽管我国在过去已经通过设立科创板并试点注册制、
中小银行作为我国金融体系的关键组成部分,在服务地方经济发展与推动普惠金融落地中承担着重要使命。近年来,受宏观环境变化、行业竞争加剧、内部治理不完善等多重因素影响,部分中小银行相继暴露出资产质量承压、资本补充渠道不畅、风险处置能力薄弱等突出问题,对我国金融体系的整体稳健性构成挑战。中央金融工作会议明确提出要“及时处置中小金融机构风险”,“十五五”规划进一步部署“丰富风险处置资源和手段,构建风险防范化
新征程中国资本市场的功能定位 党的二十大报告提出:“当前,世界百年未有之大变局加速演进,新一轮科技革命和产业变革深入发展,国际力量深刻调整,我国发展面临新的战略机遇,抓住新一轮科技革命和产业变革是重中之重。资本市场,凭借其高效的资金配置、价值发现与风险共担机制,能够为科技创新、居民家庭财富增长提供持续动力与生态支撑。正是这一宏大的时代背景,为中国资本市场赋予了全新的战略功能和历史定位,它既是科技
早期科创及其发展面临的挑战 早期科创企业(以下简称“早期科创”)自身特征导致融资困境贯穿全周期。总体上,早期科创具有“高风险、高失败率”特征,其成长遵循“长周期、重研发”模式,核心价值多为无形资产,普遍呈现“轻资产、无稳定现金流”的状态,缺乏传统融资所需的有形抵押物,价值评估困难,信息不对称问题突出。 从资本供给方来看,其运行逻辑与早期科创企业的高风险、长周期特性存在结构性张力。一是价值评估体
我国买方投顾业务处于起步阶段,长期发展空间广阔 现阶段公募基金投顾是我国买方投顾的主要模式,即以证券投资基金为主要底层工具,辅助客户做出投资决策或接受客户委托代为操作账户。2019年10月,证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》,按照“试点先行、稳步推开”原则启动基金投顾业务,标志着买方投顾模式在中国推行。2020年4月,证监会发布《证券基金投资咨询业务管理办法(征
人工智能技术的加速进化推动智能体互联网成为数字经济的核心基础设施。OpenClaw等智能体网络技术的突破使具备自主决策、跨系统协作、持续学习能力的智能体深度渗透,正在对金融信息系统与信息网络实现底层技术重构。传统金融监管体系面对前所未有的挑战和风险,构建适配智能体互联网时代的金融治理新范式愈发紧迫。 智能体互联网驱动金融体系的技术重构 智能体互联网的核心技术 智能体互联网(Internet
引言 金融强国战略的提出,标志着我国金融体系进入数字化转型的关键阶段。2023年10月,中央金融工作会议将数字金融纳入国家战略,为行业创新与转型提供了方向。国家金融监督管理总局与中国人民银行迅速部署,推动业务创新、技术融合与安全监管落地。作为金融体系的核心,银行业2025年9月末总资产和负债占金融业比重接近90%,是数字金融生态发展的中坚力量。当前,金融业“大而不强”与实体经济需求间的适配性问题
诺贝尔经济学奖得主理查德· 赛勒(Richard Thaler)曾提出,人们会将资金划分为不同的虚拟账户:比如认为“养老钱”不能动,“博彩钱”输了也不心疼。在证券投资中,这种心理账户尤为明显,且研究发现投资者在卖出股票并实现损益的瞬间会获得心理上的一种“实现效用”(Realization Utility)。香港理工大学应用统计与金融数学讲座教授戴民(Min Dai),上海财经大学金融学院助理教授秦
随着算力的跃升、算法的突破以及海量数据的积累,人工智能(AI)正迎来前所未有的爆发期。如果说传统金融科技解决的是渠道与效率问题,那么以大语言模型(LLM)和智能体(AI Agent)为代表的新一代人工智能,正在深刻改变和重塑金融业的“感知、决策与执行”能力。 人工智能的发展现状 全球市场的高速扩容 随着AI技术的快速发展,AI产业正处于加速扩容的黄金期。从全球市场格局来看,仅全球生成式AI市
自2025年1月特朗普再次入主白宫以来,美国以关税、出口管制、港口费等多种手段对华施压,几度引发中美经贸摩擦升级,双边关系经历了曲折动荡。在中国有效应对下,中美关系总体保持稳定,而元首外交在其中发挥了关键作用。2025年10月习近平主席与美国总统特朗普在韩国釜山的会晤,为双边关系注入了稳定因素,推动两国在解决经贸问题、管控芬太尼等领域开展对话合作。一系列高层互动缓和了紧张局势。2026年2月初,中
古代起源:从巴比伦到罗马的海上风险分担(公元前3000年至公元476年) 公元前3000年左右,巴比伦人创设海上贷款制度,借款人在船只遭遇特定海难时可免除债务。公元前916年,《罗德海法》引入“共同海损”原则,损失由所有利益方共同分担。希腊与罗马时期,贷款本金与利息中包含明确的风险费用,若船货全损则债务勾销。罗马帝国时期,丧葬协会提供类似人寿保险的服务,而《查士丁尼法典》则承认船舶贷款“非单纯借